以合理成本投资于企业内在价值持续成长的公司-腾讯新闻图片
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從歷史操作看,洪流也是一位注重選股、淡化擇時的基金經理。在談及如何精選個股時,洪流表示,會對公司核心競爭力是否突出且可持續、商業模式是否可持續、公司成長性、公司管理層治理是否優秀、財報質量是否有瑕疵等方面進行全方位考察,來防範個股踩雷風險。

從洪流任職時間最長基金( 2014年11月至2019年1月末)來看,其持股行業分佈廣泛,能力全面;28個申萬一級行業中,僅鋼鐵、休閑服務和綜合3個行業沒有進行投資其餘均有涉及,對價值、成長、周期各類行業特徵均有深刻認識。

展望後市,洪流分析認為,宏觀經濟前低后高,今年底至明年初通脹壓力過後貨幣寬鬆可期,同時可以看到PPI同比增速在明年1季度轉正,企業盈利有望在明年1季度好轉。因此年初CPI壓力過後市場有望迎來估值和盈利都相對友好的環境。在洪流看來,影響市場波動的核心因素一是CPI,預計年底至明年1月有突破4%-5%可能;二是地產銷售是否出現明顯下滑;三是明年所得稅與增值稅改革紅利邊際減弱,消費行業面臨一定壓力。

實際上,也誠如投資大師們所言,權益投資應當謹守能力圈,因為權益投資包含了投資者對行業、管理層、競爭對手等很多方面的主觀判斷,只有在自己熟悉的領域才會有比較高的成功概率。像嘉實基金(博客,微博)董事總經理、上海GARP投資策略組投資總監洪流,擁有20年投研經驗,管理嘉實瑞虹三年定開、嘉實價值成長等基金,是業內少有的「全能型」基金經理,對價值、成長、周期等行業都有涉獵。未來由洪流擔任基金經理的嘉實瑞熙三年封閉運作混合型基金(基金代碼:501091)日前公告,將於12月19日起全面發行。

沒有成長的價值是無源之水,沒有價值的成長是無本之木

被價值投資者奉為圭臬的股神巴菲特曾說:「你不必成為每一家公司或者許多公司的專家,你只需要能夠對在能力範圍內的公司估價,範圍的大小並不十分重要:但是,了解它的邊界必不可少。」傳奇投資經理彼得•林奇也建議人們盡量在自己熟悉的領域以及日常生活的經驗中尋找投資機會。

這種投資思路總結下來就是GARP策略,其投資的核心是「Reasonable Price」,即以合理的價格,買入某種程度上被市場低估的、且較持續穩定增長潛力的股票。其選擇的投資標的更看重公司質地是否優秀,是否能夠保持長期穩定增長預期,以及股票估值是否合理。GARP策略是價值投資與成長投資的結合。洪流分析指出,如果從企業生命周期的維度來看,那麼GARP中的成長投資所對應的是年輕時的企業,GARP中的價值投資所對應的是年老的企業。

在洪流看來,所謂價值、成長、周期都是表象,或者說並不是一組互相排斥的概念。成長足夠便宜的時候就是價值,價值不斷積累就是成長,成長在更大的時間維度上就是周期。其共同的準繩就是內在價值,內在價值由未來累積創造的自由現金流決定。對內在價值的判斷千人千面,價值投資者側重於安全邊際,給與已知因素高權重,成長投資者側重於賽道空間,給與未知因素高權重。洪流指出:「我的能力圈更側重於尋找內在價值持續成長的公司,希望能在價值和成長中取得平衡,因為沒有成長的價值是無源之水,沒有價值的成長是無本之木。」

注重選股、淡化擇時洪流介紹,其投資理念主要是站在中長期視角下,以合理成本投資于企業內在價值持續成長的公司,在投資決策過程中的關注點主要在於對企業內在價值邊際變化的判斷和投資的風險收益比的判斷,「我們會更注重前瞻性,倉位配置上不會因預期事件而調倉。」

WIND顯示,其任職時間最長基金產品,期間實現階段回報108.06%,同類排名8/214,位居行業前5%,同期其業績基準僅上漲22.35%,而創業板指則下跌17.13%。任職時間次長的基金在2016年上證綜指和創業板指分別下跌12.31%和27.71%背景下,其逆市上漲17.96%,跑贏同類平均28.89個百分點,全市場同期同類排名1/151,勇奪同類業績冠軍,而其業績基準同期則下跌9.08%。

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